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申万传媒期待下半年影视行业悲观修复-【资讯】

发布时间:2021-07-16 03:27:01 阅读: 来源:热收缩带厂家

投资建议:维持传媒行业“看好”评级,首选投资组合蓝色光标(300058) 省广股份(002400)华谊兄弟(300027),建议关注顺网科技(300113)。我们预计全行业12年业绩增速将达到23%。今年以来传媒行业绝对涨幅-1.18%,相对沪深300超额收益为-5.51%,当前传媒行业估值中枢为12年25倍PE,接近历史底部,12年平均PE估值水平相对申万全部重点公司估值为2.6倍,接近历史平均水平。

投资逻辑:1)继续看好市场空间广阔,核心竞争力强的新媒体公司。营销服务行业首选蓝色光标(12年27倍PE)和省广股份(12年25倍PE),影视行业首选华谊兄弟(12年25倍PE),上述三家公司未来3年净利润复合增长率均有望超过40%。2)影视行业悲观预期或修复:上半年电视剧网络版权价格有所下降,国产电影票房表现惨淡,市场对影视行业预期相对悲观,预计随着华谊兄弟商业大片陆续上映,有望扭转市场对国产电影过于悲观预期,同时电视剧版权价格下半年有望重回升势;3)企业营销支出或回升:尽管1季度广告投放同比增速有所放缓,但根据我们草根调研情况看,部分公司反馈2季度广告有较为明显反弹,随着欧洲杯/伦敦奥运会等大事件发生,同时下半年广告主将追加广告投放(草根调研显示,部分大广告主全年广告预算并未下调,但上半年投放相对谨慎),我们判断广告投放情形下半年或随着宏观经济见底而持续回升。4)关注顺网科技潜在投资机会:顺网科技12年PE 30倍,如果假设收购新浩艺,12年PE仅25倍,估值优势明显,同时考虑到4-5月公司广告增长较为出色,我们预计公司中报可能超预期(市场一般预期净利润同比增长30%),再考虑到云海平台最早可在8月份推出,建议积极介入;5)关注中报净利润高增长组合:蓝色光标(同比增长80%),顺网科技(同比增长40%),省广股份(同比增长35%)。

新媒体表现出色,传统媒体增长平稳,行业分化趋势仍在继续。1)我们在业绩前瞻中覆盖的公司上半年预计将实现27.1亿元净利润,同比增长14.1%,其中2季度单季度预计同比增长15%,高于1季度13%的增速;2)按照细分行业划分,传统媒体与新媒体增速表现各异:A)新媒体(影视动漫/营销服务/互联网)增长相对强劲,预计上半年净利润同比增长21.8%,其中2季度单季度同比增长26.4%,高于1季度15.7%的增速;B)传统媒体净利润同比增速预计为10.5%,其中2季度单季度同比增长9.6%,略低于1季度11.6%的增速,行业格局增速分化的趋势仍在持续。C)高成长下新媒体估值安全边际较高:预计12年全年传统媒体、新媒体净利润同比增速分别为16.0%、45.5%,当前传统媒体、新媒体估值中枢分别为12年25倍、28倍PE,考虑到新媒体较高的成长速度,估值安全边际相对较高。

从个股来看,业绩增速总体基本符合预期。其中顺网科技或超预期、东方财富(300059)或低于预期,传媒/互联网行业重点公司12年半年报业绩预测如下:

1)净利润同比增长50%以上:北纬通信(002148)(190%,11年高期权费用导致低基数)、蓝色光标(80%,内生增长迅猛 外延扩张并表)、华谊兄弟(55%,掌趣科技(300315)上市贡献较大投资收益);2)净利润同比增长20%-50%:顺网科技(40%)、省广股份(35%)、百视通(600637)(33%)、广电网络(600831)(25%)、东方明珠(600832)(20%)、华策影视(300133)(20%)、中南传媒(601098)(20%);3)净利润同比增长0%-20%:歌华有线(600037)(15%)、时代出版(600551)(11%)、光线传媒(300251)(10%)、中文传媒(600373)(10%)、华谊嘉信(300071)(10%)、博瑞传播(600880)(5%)、奥飞动漫(002292)(5%)、天威视讯(002238)(5%);4)净利润同比增长-20%到0:北巴传媒(600386)(-5%)、东方财富(-10%)、焦点科技(002315)(-15%)、新华传媒(600825)(-20%);5)净利润同比增速低于-20%:拓维信息(002261)(-40%)、中视传媒(600088)(-60%)。

文化传媒[板块指数:767.02 涨跌:-0.60%]

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